单位经济模型

AI资本开支正从狂热规模竞赛转向冷酷的单位经济验证。过去两年超4200亿美元投入后，谷歌、亚马逊、Meta等巨头自由现金流全面承压，市场不再满足于“有没有”算力，转而追问“能不能”产生回报。推理成本高企、企业采购周期漫长、模型能力未转化为持续付费意愿，叠加GPU折旧与技术迭代的错配，让“技术性资产减值”风险直接侵蚀预期回报。当产业从讲故事进入算细账阶段，投资者该如何区分哪些公司真正具备从规模扩张中提取利润的能力？